財新PMI分析|經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩政策重心轉(zhuǎn)向改革

隨著春節(jié)錯位、增值稅降稅率前企業(yè)加緊備貨等短期影響消退，2019年4月，中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度有所放緩。

近日公布的4月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，錄得50.2，較3月回落0.6個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI微升0.1個百分點(diǎn)至54.5，財新中國綜合PMI錄得52.7，低于3月0.2個百分點(diǎn)。

這一走勢與統(tǒng)計局PMI不完全一致。國家統(tǒng)計局公布的4月制造業(yè)PMI錄得50.1，低于3月0.4個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落0.3個百分點(diǎn)至53.3，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.4，回落0.6個百分點(diǎn)。

兩個制造業(yè)PMI的分項指數(shù)，大同小異。兩個生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、投入品價格指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間回落，產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)均在收縮區(qū)間回落，3月躍升至逾五年高位的財新中國制造業(yè)就業(yè)指數(shù)，再度回到收縮區(qū)間，統(tǒng)計局制造業(yè)就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間回落。

不同的是，財新中國制造業(yè)新出口訂單指數(shù)跌落榮枯分界線，而統(tǒng)計局新出口訂單指數(shù)在收縮區(qū)間回升；財新中國制造業(yè)出廠價格指數(shù)回落，生產(chǎn)預(yù)期指數(shù)回升，統(tǒng)計局這兩個指數(shù)的走勢則相反。

兩個服務(wù)業(yè)PMI分項指數(shù)中，相同的是，新訂單指數(shù)、經(jīng)營預(yù)期指數(shù)均有回落，投入價格指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)回升，不同的是，財新中國服務(wù)業(yè)銷售價格指數(shù)回升，統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)這一指數(shù)下降。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，4月中國經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出良好韌性，尤其是服務(wù)業(yè)保持了較高景氣度。但服務(wù)業(yè)成本上升壓力較大，對盈利空間造成壓制，企業(yè)家信心仍未見改善。對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)需保持耐心，經(jīng)濟(jì)政策在穩(wěn)增長的基調(diào)下，將適度收斂逆周期政策，而增加結(jié)構(gòu)性和體制性政策的力度。

2019年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.4%，與2018年四季度持平，尤其是3月工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資的表現(xiàn)尤為搶眼，超出市場預(yù)期，這一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)增長的韌性，其中一個重要因素是隨著流動性改善、部分城市調(diào)控放松，房地產(chǎn)投資持續(xù)改善。

與此同時，一些短期因素的推動也不容忽視：首先，3月初的政府工作報告提出，4月1日起制造業(yè)增值稅稅率下降3個百分點(diǎn)，部分企業(yè)為增加進(jìn)項稅抵扣，在3月加緊備貨，在一定程度上推高了工業(yè)增速；其次，出于對今年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂，財政支出提前發(fā)力，今年一季度新增地方債發(fā)行1.18萬億元，而去年同期并無新增地方債發(fā)行，基建投資進(jìn)度提前。此外，去年同期環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的低基數(shù)和春節(jié)錯位因素，也在一定程度上推高了3月經(jīng)濟(jì)增速。

從高頻數(shù)據(jù)看，4月六大發(fā)電耗煤同比由降轉(zhuǎn)升，顯示4月工業(yè)生產(chǎn)減速；地方債發(fā)行進(jìn)度也呈放緩態(tài)勢，顯示未來財政支出高增長將受限。加之外需改善乏力，政府對房地產(chǎn)回暖持謹(jǐn)慎態(tài)度，多家研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)仍然有放緩的可能。

4月19日的中央政治局會議認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“好于預(yù)期”，下行壓力“既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的”，要“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求”，釋放出政策寬松暫不加碼、更多依賴改革的信號。不過，這并不意味著政策轉(zhuǎn)向，而是寬松力度不會進(jìn)一步加碼，重點(diǎn)落實現(xiàn)有措施，未來政策調(diào)整將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化相機(jī)抉擇。