擁有“世界第一鋰礦”的天齊鋰業(yè)，能否熬過(guò)這最寒冷的冬天，迎來(lái)柳暗花明?

文 | 張健 來(lái)源 | 建約車評(píng)

天齊鋰業(yè)(002466.SZ)的命運(yùn)，正牽動(dòng)著無(wú)數(shù)人的神經(jīng)。

這個(gè)曾逆勢(shì)穿越2015年股災(zāi)、以兩次“蛇吞象”式國(guó)際并購(gòu)震驚全球鋰行業(yè)的中國(guó)民企，為近年來(lái)的股市和新能源業(yè)界提供了豐富的談資。

2018年底，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購(gòu)智利化工礦業(yè)公司(SQM)23.77%股權(quán)，此后一直身處巨額貸款帶來(lái)的壓力之下。

其中一筆18.84億美元的并購(gòu)貸款，按約于2020年11月底到期，該金額占天齊鋰業(yè)最近一期經(jīng)審凈資產(chǎn)的179.35%。

對(duì)天齊鋰業(yè)解決債務(wù)危機(jī)的前景，市場(chǎng)上一直存在看好與看空的對(duì)立觀點(diǎn)，導(dǎo)致了公司股價(jià)的劇烈波動(dòng)。隨著償債節(jié)點(diǎn)的臨近，緊張的情緒也在加劇。

2020年11月14日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱，公司“因流動(dòng)性持續(xù)緊張，存在不能償還大額到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)”。

盡管公司此前在4月和9月已發(fā)布過(guò)類似公告，因此這并非突發(fā)事件，但以“鋰資源龍頭企業(yè)主動(dòng)爆雷”為題目的報(bào)道仍引來(lái)眾多圍觀。

令人意外的是，消息發(fā)出后天齊鋰業(yè)股價(jià)不降反升，在11月20日至24日期間累計(jì)漲幅近30%;11月30日股價(jià)再漲7.16%——表明市場(chǎng)對(duì)公司解決債務(wù)問(wèn)題頗有期待。

11月30日晚，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱與銀團(tuán)簽署《展期函》，銀團(tuán)同意將18.84億美元并購(gòu)貸款展期至以下日期中較早者：(1)12月28日;(2)銀團(tuán)代理行確認(rèn)簽署的《修改及重述的貸款協(xié)議》生效當(dāng)日。

通過(guò)貸款展期贏得近一個(gè)月的喘息時(shí)間之后，天齊鋰業(yè)繼續(xù)馬不停蹄地尋找解決債務(wù)的辦法。12月9日，公司連發(fā)多條公告，其中最引人注目的是關(guān)于其全資子公司增資擴(kuò)股，引入戰(zhàn)略投資者的消息。

據(jù)公告稱，天齊鋰業(yè)全資子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd (“TLEA”) 擬以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGO Limited (“IGO”)，其全資子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd(“投資者”)以現(xiàn)金方式出資14億美元認(rèn)繳TLEA新增注冊(cè)資本3.04億美元，增資完成后天齊鋰業(yè)持有TLEA注冊(cè)資本的51%，投資者持有49%，天齊鋰業(yè)仍擁有TLEA的控股權(quán)，TLEA仍納入其合并報(bào)表范圍。

危機(jī)暫時(shí)得緩，但仍有諸多不確定性，天齊鋰業(yè)的命運(yùn)依舊懸而未決。

01 何以至此?

傳統(tǒng)的鋰加工行業(yè)原本平淡無(wú)奇，鋰鹽產(chǎn)品通常作為鉀鹽生產(chǎn)的副產(chǎn)品。2008年前后，鋰電池逐漸開(kāi)始在3C電子產(chǎn)品中規(guī)模化應(yīng)用，才使這一行業(yè)的下游需求有所增加。

2004年，抱著“鋰元素作為金屬活動(dòng)性最強(qiáng)的金屬，市場(chǎng)應(yīng)用潛力巨大”信念的蔣衛(wèi)平，決定接手行將破產(chǎn)的家鄉(xiāng)企業(yè)射洪鋰業(yè)，隨后將其更名為天齊鋰業(yè)。

彼時(shí)的老蔣想法很簡(jiǎn)單：“通過(guò)對(duì)流程的再造和科學(xué)的內(nèi)部管理，控制好成本，我們有能力讓工廠很快實(shí)現(xiàn)盈利。”

善抓生產(chǎn)的蔣衛(wèi)平，果然很快便讓天齊鋰業(yè)從默默無(wú)聞的縣城小廠成長(zhǎng)為中國(guó)最大的鋰材料供應(yīng)商，2010年，天齊鋰業(yè)在深交所掛牌上市。

然而，由于鋰原料依賴進(jìn)口，即使作為全國(guó)最大的鋰加工企業(yè)，也很難改變毛利率低下、“費(fèi)力不賺錢”的處境，這讓蔣衛(wèi)平如鯁在喉。

2012年8月，美國(guó)鋰業(yè)巨頭洛克伍德(Rockwood)傳出擬全面收購(gòu)澳大利亞鋰礦公司泰利森(Talison)的消息。這一消息對(duì)鋰原材料全部采購(gòu)自泰利森的天齊鋰業(yè)，無(wú)異于當(dāng)頭一棒——原本就毫無(wú)議價(jià)權(quán)、年年“被漲價(jià)”的買賣，如今竟面臨被“斷奶”的絕境!

危急關(guān)頭下，蔣衛(wèi)平展現(xiàn)出決然的勇氣，他賭上自己的全部身家，并通過(guò)一系列專業(yè)的國(guó)際資本運(yùn)作，再加上中投公司的支持，用短短3個(gè)月時(shí)間募資40億元，最終于2014年成功上演“蛇吞大象”的收購(gòu)好戲，從洛克伍德口中搶下泰利森，從而獲得了世界品位最高、儲(chǔ)量最大的鋰輝石礦場(chǎng)格林布什(Greenbushes)的控制權(quán)。

盡管在2013年還處于虧損狀態(tài)，但通過(guò)對(duì)泰利森的收購(gòu)，天齊鋰業(yè)為行業(yè)的劇變做好了準(zhǔn)備。

2013年，特斯拉Model S銷量達(dá)到2.25萬(wàn)輛，讓汽車業(yè)界看到了電動(dòng)汽車大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的希望;同年，中國(guó)政府明確了2013-2015年對(duì)新能源乘用車的補(bǔ)貼政策，此后直到2018年的數(shù)年間，中國(guó)新能源汽車年銷量從1.76萬(wàn)輛一路狂飆至125.62萬(wàn)輛，一舉占據(jù)全世界一半以上的市場(chǎng)份額。

由于新能源汽車帶來(lái)的需求攀升，同時(shí)期的碳酸鋰價(jià)格也從2014年的不足4萬(wàn)元/噸飆升至2017年最高時(shí)的17.5萬(wàn)元/噸。

天齊鋰業(yè)這場(chǎng)恰逢其時(shí)的收購(gòu)，正趕上新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)帶來(lái)的鋰市場(chǎng)上升周期，公司年?duì)I收從2013年的4億元增長(zhǎng)到2018年的62億元，凈利潤(rùn)則從4000萬(wàn)元暴增至22億元;股價(jià)也翻了近10倍，市值一度逼近900億元。

2018年，春風(fēng)得意的天齊鋰業(yè)遇到了又一次千載難逢的機(jī)遇：為應(yīng)對(duì)反壟斷調(diào)查，國(guó)際化肥巨頭Potash和Agrium在合并過(guò)程中決定出售擁有世界上最大鹵水資源阿塔卡瑪湖(Salar de Atacama)開(kāi)采權(quán)的SQM。

阿塔卡瑪湖擁有4290萬(wàn)噸LCE儲(chǔ)量，鋰品位1840ppm，是全世界所有鹵水資源中鋰品位最高的鹽湖。若能成功收購(gòu)SQM的股權(quán)，天齊鋰業(yè)將分別完成對(duì)全世界第一鋰礦和第一鋰鹽湖的布局，徹底奠定世界鋰業(yè)巨頭的地位。

已有過(guò)一次以小博大收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的蔣衛(wèi)平?jīng)Q心如法炮制——此番他動(dòng)用了更高的財(cái)務(wù)杠桿，共貸款35億美元，以溢價(jià)18.18%、每股65美元、總計(jì)40.66億美元收購(gòu)SQM公司23.77%股份。加上此前持有的股份，天齊鋰業(yè)以累積持有25.86%股份成為SQM第二大股東。

然而，這場(chǎng)再次在全球鋰行業(yè)掀起巨浪的收購(gòu)，卻成為天齊鋰業(yè)走向困境的“滑鐵盧”。

2016年以后，火爆的市場(chǎng)吸引了新的參與者和新的產(chǎn)能建設(shè)，在鋰產(chǎn)品供給增加、國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼逐步退坡等因素的影響下，鋰產(chǎn)品高價(jià)又高銷量的美好時(shí)期從2017年下半年開(kāi)始迎來(lái)拐點(diǎn)，天齊鋰業(yè)也開(kāi)始現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)狀況下滑的端倪。

2017年，天齊鋰業(yè)鋰化合物產(chǎn)品毛利率下滑近5%;2018年上半年其國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率下滑近8%;到了2018年第三季度，公司單季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下滑5%和36%，此為該公司2015半年報(bào)之后首次單季負(fù)增長(zhǎng)。

2018年9月底，天齊鋰業(yè)賬面上的長(zhǎng)期借款余額是18.79億元，而到了年底，因?qū)QM的股權(quán)收購(gòu)，這一數(shù)額飆升到253.26億元。公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從39.57%飆升至73.26%;流動(dòng)比率從2.74驟降至0.88，速動(dòng)比率從2.52降至0.75。

由于大量借債，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)利息支出從2017年僅3000萬(wàn)出頭，猛增到2018年的4.15億元，并在2019年飆升至20.45億元。

而真正致命的，是負(fù)債增加的同時(shí)利潤(rùn)卻接連下降。在2017和2018年分別實(shí)現(xiàn)21.52億和22億元凈利潤(rùn)之后，公司2019年歸母凈利潤(rùn)驟跌至-59.83億元，同比減少371.96%。

其中，對(duì)SQM計(jì)提減值準(zhǔn)備達(dá)到52.79億元。由于世界鋰價(jià)持續(xù)低迷，SQM股價(jià)在2019年一度跌至22.98美元/股，比天齊鋰業(yè)溢價(jià)收購(gòu)時(shí)的65美元縮水近65%。

到了2020年，天齊鋰業(yè)流動(dòng)性壓力進(jìn)一步增大：前三季度凈虧損11.03億元，同比擴(kuò)大890.95%。與此同時(shí)，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到12.86億元。

至此，天齊鋰業(yè)“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額”高達(dá)133.05億元，其中有120億是必須在2020年第四季度償還的并購(gòu)貸款。公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.26%的同時(shí)，賬面貨幣資金僅為12.94億元。

這場(chǎng)自有資金僅占2成的高杠桿收購(gòu)為公司留下的隱患徹底爆發(fā)，天齊鋰業(yè)到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻。

02 果敢氣魄 or 賭性使然?

回顧天齊鋰業(yè)對(duì)SQM的收購(gòu)，其之所以招來(lái)諸多質(zhì)疑不僅是出于“事后諸葛亮”式的問(wèn)責(zé)和諷刺，還因?yàn)榧幢闶且允召?gòu)發(fā)生之前的視角來(lái)預(yù)測(cè)，如今公司面臨的困境也幾乎是注定的。

在2018年11月收購(gòu)發(fā)生前，碳酸鋰價(jià)格已從高峰時(shí)期的17.5萬(wàn)元/噸跌回至8萬(wàn)元/噸以下——深諳鋰產(chǎn)品行業(yè)周期規(guī)律的蔣衛(wèi)平，豈能意識(shí)不到公司將要面對(duì)的現(xiàn)金流困難?

因此，在蔣衛(wèi)平的整體方案中，一定還包括了通過(guò)增發(fā)籌措更多資金，以緩解巨額債務(wù)壓力的計(jì)劃。

可惜的是，天齊鋰業(yè)股價(jià)自2018上半年開(kāi)始進(jìn)入下行軌道，從3月16日的52.15元一路跌至10月12日的22.46元，總市值從近700億跌至328億，這為公司的融資帶來(lái)了極為不利的局面。

到了對(duì)SQM的收購(gòu)發(fā)生之前，天齊鋰業(yè)賬面上的貨幣資金余額不足40億元，此番收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之高可見(jiàn)一斑。

既如此，為什么其時(shí)已年屆60、身家上百億元的蔣衛(wèi)平，仍要鋌而走險(xiǎn)，勉力吃下SQM的股份?

首先，從公司本身發(fā)展戰(zhàn)略的角度出發(fā)，蔣衛(wèi)平的思考不僅是正確的，甚至可說(shuō)是高瞻遠(yuǎn)矚的——鋰加工行業(yè)毛利低且高度依賴上游資源，只有將鋰資源掌握在手，才能確保企業(yè)立于不敗。

新能源汽車取代傳統(tǒng)燃油車，是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。在這樣的背景下，天齊鋰業(yè)取得世界最優(yōu)鋰源的控制權(quán)，為公司贏得了不可替代的行業(yè)布局優(yōu)勢(shì)。

其次，中國(guó)作為世界最大的鋰加工國(guó)，鋰資源卻相對(duì)匱乏，且多數(shù)儲(chǔ)量位于青藏高原，開(kāi)采難度大、成本高;天齊鋰業(yè)通過(guò)國(guó)際并購(gòu)，使中國(guó)在鋰這一被稱為“白色石油”的資源爭(zhēng)奪中贏得了有利地位，這為原本的企業(yè)個(gè)體行為注入了一層“赤心奉國(guó)”的色彩。

此外，收購(gòu)泰利森的成功帶給這位創(chuàng)業(yè)者更大的自信，也激發(fā)了企業(yè)家驚人一躍的賭性：堅(jiān)信新能源行業(yè)前景的蔣衛(wèi)平，賭的是電動(dòng)汽車銷量在短期內(nèi)飛速爆發(fā)，賭的是鋰需求的長(zhǎng)盛不減。

這原本并沒(méi)有錯(cuò)，但可惜欠缺一點(diǎn)運(yùn)氣：2018年這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰好處于補(bǔ)貼大幅退坡帶來(lái)的新能源市場(chǎng)調(diào)整期，鋰產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下跌，再加上新冠肺炎疫情帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬，使得天齊鋰業(yè)在巨額開(kāi)支的同時(shí)迎來(lái)了業(yè)績(jī)低谷、股價(jià)低迷。關(guān)鍵時(shí)刻增發(fā)融資未果，對(duì)天齊鋰業(yè)的打擊巨大。

蔣衛(wèi)平為公司找到了正確的方向，卻遺憾地未能踏上合適的節(jié)奏。

03 拖以待變，力保核心資產(chǎn)

2018年至2020年第三季度，天齊鋰業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為36.2億、23.55億、6.65億，累計(jì)66.4億;同期，來(lái)自SQM的投資收益現(xiàn)金分別為1.06億、5.55億和1.98億，累計(jì)8.59億。

那么是否以上74.99億(66.4+8.59)均可用來(lái)還債?顯然不是。天齊鋰業(yè)不僅在貸款并購(gòu)上頗為激進(jìn)，而且還進(jìn)行了大量固定資產(chǎn)投資。

2018年至2020年第三季度，天齊鋰業(yè)的資本支出金額分別達(dá)到34.28億、37.35億和8.34億，累計(jì)79.97億。

亦即是說(shuō)，公司近三年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)性流入資金，甚至還無(wú)法負(fù)擔(dān)其在固定資產(chǎn)方面的投資——自己賺的錢還不夠花呢，談何還債?

更不幸的是，投資擴(kuò)產(chǎn)原本是為了增強(qiáng)供貨能力、爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額和更有利的市場(chǎng)地位，卻竟也遇到了麻煩：位于西澳大利亞奎納納市“年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目”，在2017年配股文件中的初始預(yù)計(jì)總投資為20.6億，投產(chǎn)時(shí)間為2018年12月;但到了2019年年報(bào)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)固時(shí)間被改為2020年12月，且實(shí)際投資已達(dá)48億元。

此后，據(jù)公司公告，該項(xiàng)目“因技術(shù)原因并結(jié)合公司財(cái)務(wù)資金狀況，已決定放緩項(xiàng)目節(jié)奏”。

真是屋漏偏逢連夜雨。

為償還債務(wù)、緩解流動(dòng)性壓力，天齊鋰業(yè)一直在努力尋找解決方案。早在2018年，天齊鋰業(yè)曾拋出H股融資方案，計(jì)劃港股IPO募集不超過(guò)10億美元用于償還SQM交易帶來(lái)的債務(wù)。但方案在當(dāng)年8月通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，卻因“國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)環(huán)境變化影響”，一直未有下文。

此外，天齊鋰業(yè)還在2018年底制定計(jì)劃發(fā)行50億元可轉(zhuǎn)債并通過(guò)了股東大會(huì)表決，但至今同樣沒(méi)有發(fā)行。

在無(wú)法指望公司經(jīng)營(yíng)盈利、權(quán)益融資又無(wú)進(jìn)展的情況下，天齊鋰業(yè)頂著“綁架老股東”的罵名，拋出配股增發(fā)方案：自2019年4月披露配股預(yù)案后，今年1月公司宣布向股東配股3.35億股，籌資29.32億元，所得款項(xiàng)全部用來(lái)償還收購(gòu)SQM的借款。

此外，控股股東天齊集團(tuán)通過(guò)減持天齊鋰業(yè)股票獲得的資金，被部分用于償還股票質(zhì)押融資，部分用于拆借給天齊鋰業(yè)繼續(xù)還債。截至2020年11月13日，天齊集團(tuán)共拆借給天齊鋰業(yè)及其子公司 6.09 億元。

在接受媒體采訪時(shí)，天齊鋰業(yè)還表示公司“自2020年以來(lái)下調(diào)了成本費(fèi)用預(yù)算，全體上下厲行節(jié)儉，騰挪資金確保運(yùn)營(yíng);同時(shí)，積極與上下游供應(yīng)商和客戶進(jìn)行協(xié)商，降低庫(kù)存，調(diào)整收付款賬期，減少資金占用。”

然而這一切的努力，在2020年11月底到期的超過(guò)150億元債務(wù)面前，實(shí)在是杯水車薪。

外界在期待的，是一場(chǎng)劇變。

出售手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，無(wú)疑是籌措資金最快的方式。2020年5月7日，全球鋰業(yè)巨頭美國(guó)雅寶公司(Albemarle)表示有意收購(gòu)天齊鋰業(yè)持有的泰利森和格林布什鋰礦。

想當(dāng)年，天齊鋰業(yè)正是在與洛克伍德(后被雅寶收購(gòu))的爭(zhēng)奪中虎口奪食，搶下了泰利森。收購(gòu)?fù)瓿珊?，天齊鋰業(yè)以少量溢價(jià)將其中49%股份轉(zhuǎn)讓給了雅寶，用以回籠資金和鎖定下游供貨關(guān)系。

得來(lái)不易的“世界第一鋰礦”，怎肯輕易相讓?交易傳言后不了了之。

那么，倘若出售SQM的全部股權(quán)呢?截至2020年12月9日，SQM報(bào)收46.97美元/股，2018年天齊鋰業(yè)以65美元/股買入6256萬(wàn)股，合計(jì)持有6808萬(wàn)股，以當(dāng)前價(jià)格計(jì)約合市值32億美元。

假如樂(lè)觀估計(jì)，天齊鋰業(yè)能夠以原價(jià)賣出全部股權(quán)，則可大幅改善當(dāng)前的債務(wù)困境。

然而如前文所述，SQM擁有的阿塔卡瑪湖，是全世界鋰品位最高、儲(chǔ)量最大的鹽湖。若將其出售，無(wú)異于自斷公司前行所需的一只腿足。

格林布什 vs. 阿塔卡瑪——左右都是腿，哪個(gè)蔣衛(wèi)平舍得割棄?

因此，出售核心資產(chǎn)絕不是天齊鋰業(yè)桌面上的選擇。引入戰(zhàn)略投資才是正解。

自2020年初以來(lái)，天齊鋰業(yè)已多次在公告中表示，“為徹底化解公司風(fēng)險(xiǎn)，從根本上優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，公司和控股股東成都天齊集團(tuán)以及實(shí)際控制人蔣衛(wèi)平一直致力于通過(guò)引進(jìn)有實(shí)力且具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者進(jìn)行戰(zhàn)略重組。”

然而近一年過(guò)去，盡管曾傳出中國(guó)有色集團(tuán)、四川發(fā)展控股、寧德時(shí)代和四川能投等“緋聞戰(zhàn)投方”，但直到18.84億美元貸款到期的11月底，天齊鋰業(yè)始終未公布任何相關(guān)談判進(jìn)展。

為何引入戰(zhàn)略投資事宜遲遲沒(méi)有結(jié)果?公司控制權(quán)的歸屬，很可能是這場(chǎng)談判中最難定奪的因素。

2020年8月，寧德時(shí)代宣布擬190億元進(jìn)行證券投資，布局產(chǎn)業(yè)上下游。天齊鋰業(yè)隨即被列為寧德時(shí)代最可能的投資標(biāo)的——對(duì)不差礦、只差錢的天齊鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，還有比這手握大量現(xiàn)金的全球電池霸主更完美的靠山嗎?

但蔣衛(wèi)平想要的，一定不是依附于人的局面。

坐擁全球最優(yōu)質(zhì)的礦場(chǎng)，天齊鋰業(yè)直接出售泰利森鋰精礦的毛利率甚至高過(guò)碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰化合物。而阿塔卡瑪鹽湖，則是全球提取鋰成本最低的鹵水鹽湖。

這些優(yōu)質(zhì)資源不僅確保天齊鋰業(yè)始終保持著遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的毛利率，同時(shí)也使其承受價(jià)格戰(zhàn)的能力更強(qiáng)、能撐過(guò)更漫長(zhǎng)的低價(jià)周期。

而在鋰儲(chǔ)量方面，SQM與泰利森的權(quán)益碳酸鋰儲(chǔ)量高達(dá)1607萬(wàn)噸，若以截至12月初國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰4.5萬(wàn)元/噸的均價(jià)計(jì)，這意味著天齊鋰業(yè)擁有的海外鋰礦資源，價(jià)值超過(guò)7000億元。

因此，即使深陷困境，但不到萬(wàn)不得已，蔣衛(wèi)平絕不愿讓出天齊鋰業(yè)的控制權(quán)。

從天齊鋰業(yè)本身利益出發(fā)，最好的解決方案或許是引入具有政府背景的資金，為公司紓困流動(dòng)性壓力的同時(shí)，保留當(dāng)前管理者對(duì)公司的控制權(quán)。

但這需要有對(duì)公司發(fā)展前景的堅(jiān)定支持和長(zhǎng)遠(yuǎn)耐心，須有相當(dāng)程度的信任和付出作為基礎(chǔ)。

截至目前，無(wú)論是具有政府背景的資金，還是來(lái)自產(chǎn)業(yè)下游的整合投資者，都尚未出手。

而從資本極致逐利的本性角度思考，也許天齊鋰業(yè)破產(chǎn)重組的那一天，才是潛在投資人和銀團(tuán)投資成本最低的機(jī)遇點(diǎn)——令人欣慰的是，隨著IGO的戰(zhàn)略入股，天齊鋰業(yè)很可能將避免這樣的局面。

04 結(jié)語(yǔ)

除關(guān)于IGO戰(zhàn)略入股TLEA的公告之外，12月9日天齊鋰業(yè)還在另一項(xiàng)公告中表示，經(jīng)與并購(gòu)貸款銀團(tuán)協(xié)商一致，擬簽署《修改及重述的貸款協(xié)議》，將并購(gòu)貸款項(xiàng)下18.84億美元債務(wù)的償還期限展期至2021年11月26日。

同時(shí)，若IGO投資的14億美元當(dāng)中，償還上述貸款本金不低于12億美元，則以上貸款的期限可自動(dòng)延長(zhǎng)至2022年11月25日。

這意味著，在增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)投成功實(shí)施的前提下，天齊鋰業(yè)的危險(xiǎn)警報(bào)將暫時(shí)解除。

但無(wú)論如何，借的錢總是要還的，即使重新約定貸款期限，巨額貸款產(chǎn)生的利息費(fèi)用仍在增加，天齊鋰業(yè)依靠自身經(jīng)營(yíng)按時(shí)償還債務(wù)的難度依然非常大。

不得不說(shuō)的是，在此前極為不利的局面下，通過(guò)與IGO的交易，蔣衛(wèi)平已經(jīng)最大限度地爭(zhēng)取到了扭轉(zhuǎn)和騰挪的空間——天齊鋰業(yè)以對(duì)TLEA 51%的持有股份，繼續(xù)擁有控股權(quán)，這意味著天齊鋰業(yè)仍享有格林布什礦場(chǎng)的控制權(quán)和鋰礦優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

值得注意的是，協(xié)議約定此次14億美元增資中，除償還貸款本金不低于12億美元，剩余資金還將作為奎納納氫氧化鋰工廠的運(yùn)營(yíng)和調(diào)試補(bǔ)充資金。這項(xiàng)前期已投入巨大資金的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)最遲將于2022年投產(chǎn)。

在即將到來(lái)的新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)契機(jī)下，這樣的產(chǎn)能擴(kuò)充意義重大——2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，將極大地提升天齊鋰業(yè)在爭(zhēng)奪高鎳電池項(xiàng)目時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，要使公司更好地抓住時(shí)間窗口、迅速提升業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)回血并真正走上健康發(fā)展軌道，天齊鋰業(yè)還需要在2021年?duì)幦「嗟娜谫Y，以償還債務(wù)、增大研發(fā)和產(chǎn)能投入。

短期內(nèi)，蔣衛(wèi)平成功贏得了針對(duì)公司控制權(quán)的博弈，但若在未來(lái)一年流動(dòng)性危機(jī)再現(xiàn)，或此次增資因其他因素?zé)o法成功執(zhí)行(例如澳大利亞外商投資審查委員會(huì)及澳大利亞主管稅務(wù)部門的審核等)，則蔣衛(wèi)平仍可能面臨讓出控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

志在布局上游鋰礦的中下游巨頭們，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在虎視眈眈。

放眼長(zhǎng)期，中國(guó)和歐洲新能源汽車市場(chǎng)預(yù)期良好，美國(guó)也有望在新一屆政府支持下重新加速發(fā)展電動(dòng)汽車——鋰產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大，供求關(guān)系將逐步改善。

伴隨著過(guò)去兩年鋰價(jià)的下滑，上游產(chǎn)能供給已逐步出清，國(guó)內(nèi)鋰材料價(jià)格從2020下半年開(kāi)始明顯反彈，行業(yè)見(jiàn)底預(yù)期正在不斷增加。

據(jù)來(lái)自鑫欏資訊的數(shù)據(jù)顯示，自今年8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)已從3.95萬(wàn)元/噸提升至12月初的4.5萬(wàn)元/噸。

據(jù)五礦研究所預(yù)測(cè)，2021年氫氧化鋰和碳酸鋰價(jià)格將穩(wěn)步回升。

通過(guò)保留全球最優(yōu)鋰輝石礦的控制權(quán)，以及對(duì)全球儲(chǔ)量最大、品位最高、成本最低的鹽湖鋰資源的布局，天齊鋰業(yè)仍舊擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)。

“續(xù)命成功”的天齊鋰業(yè)，若能熬過(guò)這最寒冷的冬天，將迎來(lái)柳暗花明。

(全文完)

參考資料： 1. 天齊鋰業(yè)歷年年報(bào)及公告 2.《天齊鋰業(yè)：中國(guó)“鋰王”的垮塌之路》https://mp.weixin.qq.com/s/P9JZaZK6e6YO04V2MhIkWA 3.《天齊鋰業(yè)：人心不足蛇吞象》 https://mp.weixin.qq.com/s/mNfgB4cgtRJvnhAPytKNew 4.《寧德時(shí)代最有可能入住誰(shuí)?》 https://mp.weixin.qq.com/s/5Xh1Xh9pn8k7Z7Eoc7QneA 5.《天齊鋰業(yè)，王者歸來(lái)?》 https://mp.weixin.qq.com/s/_BGvj8-0z5PBVKZllgGnGA 6.《專訪天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平：有能力有辦法把負(fù)債降下來(lái)》https://mp.weixin.qq.com/s/kzwOMsvFwJFZLqeYSmIY-A