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光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大漲,運營商生存空間受擠壓?

2021-03-15 08:32:10 新浪財經(jīng)   作者: 理邏 黃祥鵬  

光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的價格連番大漲,已經(jīng)觸動到了下游運營商的利益。

硅料價格自去年12月開始不斷上漲,隨后逐漸傳導(dǎo)至硅片、組件等環(huán)節(jié)。春節(jié)前后,龍頭企業(yè)隆基、中環(huán)連續(xù)兩次上調(diào)硅片價格。其中,M6單晶硅片價格1月25日報價僅3.25元/片,到2月25日報價上漲至3.65元/片,一個月時間,M6硅片價格上漲已超10%。受原材料漲價傳導(dǎo)的影響,組件投標價格也顯著上漲,春節(jié)之后,單晶445/450Wp規(guī)格組件報價已經(jīng)從1.48-1.50元/W上升至1.52-1.57元/W,單晶535/540Wp規(guī)格組件報價范圍也已經(jīng)從1.52-1.70元/W上升至1.52-1.78元/W。而對光伏電站所需的電纜、支架以及除了組件以外其他原材料也都分別上漲了0.02-0.03元、0.05元和0.1-0.2元。

 資料來源:興業(yè)證券(8.570, 0.09, 1.06%)

那么,在支架、電纜、組件等上游原材料不斷漲價的背景下,對下游的光伏運營商將帶來什么影響?

光伏運營商的收入來源一方面是依靠電費收入,另一方面則是電價調(diào)整即政府補貼,而上游主要是EPC先完成電站的承建,再交給開發(fā)商,最后由開發(fā)商交給運營商。因此,支架、電纜和組件等上游材料上漲后,EPC的成本也將隨之增加,進而傳導(dǎo)至開發(fā)商和運營商,從而使得運營商的成本提升,影響運營商的投資收益率。

對此,一位EPC行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士認為,在當前支架、電纜、組件等原材料在不斷漲價的背景下,原本敲定的3.5元/W的項目基本無法落實,即使將利潤率降低至10%的底線,價格也仍然至少在3.7元/W。

因此,運營商唯有降低投資預(yù)期,接受漲價,否則就只能延期項目。但是目前除了玻璃價格有所下降外,其余材料仍在高位,預(yù)計延期則需要到二、三季度才能展開?,F(xiàn)階段,上游原材料價格還在上漲,光伏運營商企業(yè)的預(yù)期收益率已經(jīng)下調(diào),國企的IRR紅線也從去年的8%降至6.5%。

此外,據(jù)興業(yè)證券表示,在本輪漲價中,上游供應(yīng)商的開工率分化嚴重,龍頭企業(yè)開工率比較高,而二線企業(yè)迫于成本壓力,開工率較低。隨著硅料價格上漲,硅片、價格相繼上漲,組件企業(yè)成本受到了影響,而組件的龍頭企業(yè)一方面依靠資金優(yōu)勢通過簽訂長單鎖定上游環(huán)節(jié)3-5年產(chǎn)量,另一方面通過硅料、硅片、組件一體化降低材料漲價對組件的影響。因此,價格的上漲進一步加速了在成本控制端更具優(yōu)勢等頭部企業(yè)集中度,使得二三線組件企業(yè)生存空間進一步被擠壓。未來,頭部供應(yīng)商的話語權(quán)進一步增強仍是趨勢。而運營商的議價能力或?qū)⑦M一步減弱。

 資料來源:興業(yè)證券

上述業(yè)內(nèi)人士還表示,一般對組件等上游材料的采購為一次性采購,價格一次性確定后,供應(yīng)商將生產(chǎn)分布在各個月份,隨著原材料不斷上行,企業(yè)的利潤率將受影響,因此在成本控制端缺乏優(yōu)勢的企業(yè)難以生產(chǎn)。目前組件中標價都在1.5-1.6,即使是晶奧1.7的價格也無法中標,而二線三線的組件廠基本都沒有利潤。

因此,在成本不斷上漲的情況下,上游企業(yè)加速洗牌,小企業(yè)退出后,上游企業(yè)的集中度進一步提升,相應(yīng)地未來運營商面對話語權(quán)變得更強的供應(yīng)商議價能力也將變?nèi)酢?/p>

此外,由于運營商不是依靠一次性出售電站來獲得收入,而是依靠運營電站,收取電費獲得長期收入,因此,裝機量和裝機進程都會對運營商后續(xù)的業(yè)績造成影響。

而至于漲價對裝機量方面的影響,據(jù)興業(yè)證券的分析師表示,目前的漲價仍然沒有對下游的需求造成過多的影響,一方面是由于在碳中和的大背景下,央企已經(jīng)大幅下調(diào)了光伏電站IRR紅線至6% -6.5%,運營商對于項目的預(yù)期投資收益率下降。另一方面,全國大多數(shù)地區(qū)仍然可以實現(xiàn)平價,因此,漲價對裝機影響有限,下游需求仍然較好。

值得注意的是,雖然市場擔(dān)心漲價會影響裝機量,但據(jù)了解,目前華能、大唐、華電等五大電力集團都沒有削減裝機量的計劃。而且,即使系統(tǒng)成本提高至3.7-3.8左右,企業(yè)的IRR仍然可以達到7%左右,仍然高于6%的IRR紅線。而且,在地方光照好、土地更便宜的地區(qū),可以承受更高的價格成本。

但是,隨著系統(tǒng)成本每上升1毛錢,電站收益率就會下降0.2-0.3pct,也就意味如果考慮6%的IRR底線的話,系統(tǒng)成本的上限就是4.2元/W,對應(yīng)的組件價格是2.55元/W左右。因此,如果后續(xù)成本進一步提升,一旦超過4.2元/W,裝機量或者進程就會受到影響。

此外,上述業(yè)內(nèi)人士同時還指出,雖然目前五大電力集團尚未有削減裝機量的計劃,但是如果價格持續(xù)維持這么高,那么裝機量仍然可能低于預(yù)期,有望維持去年水平或超過50gw,但是對于十四五規(guī)劃的年均70gw的新增則難以達到,對于湖南等部分地區(qū)價格一旦超過3.6就低于6%的IRR紅線,無法進行。而且,對于光伏協(xié)會指出的在十四五期間硅片、組件大尺寸化,從而進一步降低成本的想法,該人士也表示,雖然硅片尺寸越大,系統(tǒng)成本確實更低,且用地減少10%也將使得支架、電纜、匯流箱成本下降從而造成單瓦利潤的提升。但是,實際的安裝難度也隨之提升,而且人工成本也較高,安裝以后的質(zhì)量能否增加8%的發(fā)電受益也需要1年時間的檢驗,目前案例較少,尚無定論。

在下游的運營商的競爭格局的影響方面,隨著成本提升,企業(yè)的收益率下滑,行業(yè)有望加速洗牌,融資能力更強的國企或?qū)⒕邆涓玫膬?yōu)勢。

光伏運營商行業(yè)屬于資金密集型行業(yè),企業(yè)初期投入較高,需要較長時間的回收期,對企業(yè)的資金提出了極高的要求,因此企業(yè)的融資能力也變得尤為重要。一方面是企業(yè)有能力獲得更多的融資,另一方面在成本上漲的情況下,收益率降低,如果融資成本過高,企業(yè)也難以生存,因此對于企業(yè)的融資成本也提出了極高的要求。

一般來講,當融資成本低于全投資收益率時,企業(yè)的融資期限越長,融資比例越高,融資利率越低,運營商越有利。在當下光伏原材料上升,企業(yè)的投資回報率下降的情況下,更考驗企業(yè)的融資比例、成本和期限的優(yōu)勢。隨著收益率從7%降低至6%降低,資本金的紅線也有所下降,從12-13%下降至9%-10%,所以,雖然全投資收益率下降了,但企業(yè)可以依靠更多的融資來提升資本金內(nèi)部收益率。




責(zé)任編輯: 李穎

標簽:光伏產(chǎn)業(yè)鏈

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