維持“增持”評(píng)級(jí)：公司售氣量有望提升，毛差仍有修復(fù)空間。維持2024~2026 年EPS 0.58/0.65/0.74 元，維持目標(biāo)價(jià)9.63 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

事件：公司披露半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)1H24 營(yíng)收137.8 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤(rùn)7.4 億元，同比+13.6%;單季度看，預(yù)計(jì)2Q24 營(yíng)收69.2 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤(rùn)4.6 億元，同比+18.2%，業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。

氣量增長(zhǎng)疊加毛差修復(fù)，公司2Q24 業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。公司2Q24 管道天然氣銷(xiāo)售量13.2 億立方米，同比+2.8%;天然氣批發(fā)量1.12 億立方米，同比+103.6%。按用戶類(lèi)型劃分，2Q24 深圳地區(qū)城市燃?xì)怃N(xiāo)售量3.7 億方米，同比+21.6%;深圳以外地區(qū)城市燃?xì)怃N(xiāo)售量5.3 億方米，同比+4.5%;電廠銷(xiāo)售量4.2 億立方米，同比-11.3%，我們推測(cè)電廠銷(xiāo)氣量下降與來(lái)水好轉(zhuǎn)、水電發(fā)電量擠壓氣電發(fā)電空間有關(guān)。2Q24 歸母凈利率6.7%，同比+1.6 ppts。我們推測(cè)公司2Q24 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于氣量增長(zhǎng)及深圳地區(qū)毛差修復(fù)。

用氣需求有望提升，毛差仍有修復(fù)空間。公司氣源儲(chǔ)備豐富，2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長(zhǎng)協(xié)、合同氣量96.9 億立方米。2024 年6月，深燃熱電高埗電廠首臺(tái)9F 級(jí)燃?xì)?mdash;蒸汽聯(lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組、深圳能源東部電廠二期4 號(hào)機(jī)組投運(yùn)。伴隨新機(jī)組投運(yùn)，公司下游用氣需求有望提升。當(dāng)前海外天然氣氣價(jià)仍處于下行通道(1H24 中國(guó)LNG 現(xiàn)貨到岸價(jià)均價(jià)10.3 美元/百萬(wàn)英熱，同比-24.8%)，我們認(rèn)為成本端改善疊加順價(jià)進(jìn)程推進(jìn)，公司毛差仍有向上修復(fù)空間，盈利提升可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)超預(yù)期上漲壓縮盈利，下游氣量需求不及預(yù)期，光伏膠膜盈利低于預(yù)期等。