公司公告：近日，內蒙一期300 萬噸煤制烯烴項目第一系列 100 萬噸/年烯烴生產線試生產，成功產出合格產品，截至11 月25 日，內蒙烯烴項目第一系列生產線運行穩(wěn)定。

內蒙一期300 萬噸煤制烯烴陸續(xù)投產，將成為公司未來主要業(yè)績增長點。據公司公告，內蒙一期項目采用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同生產工藝，烯烴總產能為300 萬噸/年，是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項目，也是全球唯一一個規(guī)模化用綠氫替代化石能源生產烯烴的項目。該項目于2023 年3 月正式開工建設，2024 年11 月下旬第一系列生產線100萬噸已經順利投料試生產并產出合格產品。與寧東本部項目相比：1)內蒙項目地處富煤區(qū)，原料采購運距短;2)內蒙項目采用目前國際國內最先進的 DMTO-Ⅲ技術，單套產能規(guī)模為100 萬噸/年，大幅降低了項目投資成本和運營成本;3)內蒙項目應用了多項具有我國自主知識產權的先進技術和設備，實現(xiàn)了設備進口替代和智能化水平升級。綜合比較，內蒙項目在原料、折舊、加工成本等方面更具優(yōu)勢，未來競爭優(yōu)勢將進一步提升。

第三基地新疆準東規(guī)劃布局400 萬噸煤制烯烴，新疆煤化工項目打開中長期成長空間。7月19 日，新疆寶豐煤基新材料有限公司成立，寶豐能源持股100%;7 月30 日，據國家級新疆準東經濟技術開發(fā)區(qū)官網，新疆寶豐煤炭清潔高效轉化耦合植入綠氫制低碳化學品和新材料示范項目進入環(huán)境影響評價公眾參與第一次公示階段，項目位于將軍廟礦區(qū)5 號化工產業(yè)園區(qū)，包括4×280 萬噸/年甲醇、4×100 萬噸/年甲醇制烯烴、4×110 萬噸/年烯烴分離、3×65 萬噸/年聚丙烯、3×65 萬噸/年聚乙烯，1 套25 萬噸/年C4 制1-丁烯裝置，1 套29 萬噸/年蒸汽裂解裝置，1 套3 萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置，1 套25 萬噸/年EVA裝置，1 套5 萬噸/年MMA/PMMA 裝置等。新疆煤制烯烴的最大優(yōu)勢在于低價的原料煤炭，預計本項目單噸盈利還將進一步提升，公司成長空間再次打開。

投資分析意見：維持公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為65.89、135.67、150.40 億元，當前市值對應PE 分別為18、9、8 倍，維持“買入”評級。

風險提示：油價大幅下跌;產品價格大幅波動;項目建設進度不及預期;公司于2024 年4 月3 月公告回復，請投資者注意風險;公司于2024 年4 月18 日收到上交所《關于寧夏寶豐能源集團股份有限公司有關安全生產事故事項的監(jiān)管工作函》，請投資者注意風險。