事件：

2024年11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局下發(fā)的2024年第15號(hào)公告《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》信息，自2024年12月1日起實(shí)施，將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。

2024年11月20日，工信部對(duì)《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》進(jìn)行了修訂，公布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》。新規(guī)范提高光伏投資和技術(shù)指標(biāo)門(mén)檻，規(guī)范光伏產(chǎn)品效率檢測(cè)，進(jìn)一步加強(qiáng)質(zhì)量管理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，引導(dǎo)提升光伏產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展，加強(qiáng)規(guī)范名單的動(dòng)態(tài)管理。

2024年11月20日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)公布11月上旬光伏主流產(chǎn)品(N型M10及G12R)各環(huán)節(jié)綜合成本數(shù)據(jù)。當(dāng)前，在各環(huán)節(jié)不計(jì)折舊，硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)不含增值稅的情況下，最終組件含稅成本(含最低必要費(fèi)用)為0.690元/W。上述成本測(cè)算結(jié)果并未將折舊納入，低于實(shí)際生產(chǎn)成本，更低于包含三費(fèi)的全成本;已經(jīng)是當(dāng)前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本。

2024年11月22日，由中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)組織的“光伏行業(yè)對(duì)外貿(mào)易企業(yè)自律座談會(huì)”在北京召開(kāi)。中國(guó)機(jī)電商會(huì)會(huì)長(zhǎng)張鈺晶、商務(wù)部對(duì)外貿(mào)易司二級(jí)巡視員(副司級(jí))常暉、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司貿(mào)易險(xiǎn)承保部副總經(jīng)理趙洋以及來(lái)自天合、晶科、隆基、晶澳等22家國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的高層代表共50余人出席會(huì)議。會(huì)議呼吁在當(dāng)前形勢(shì)下，光伏上下游企業(yè)應(yīng)精誠(chéng)合作，加強(qiáng)自律，嚴(yán)防光伏行業(yè)“內(nèi)卷外溢”。參會(huì)企業(yè)代表建議從政府、行業(yè)組織、銀行信保等層面提出后續(xù)完善差異化出口退稅機(jī)制、建立黑白名單制度并對(duì)合理合規(guī)有序布局產(chǎn)能的企業(yè)加強(qiáng)信保貸款支持的期望與構(gòu)想。

點(diǎn)評(píng)：

出口退稅率下調(diào)提升企業(yè)成本，加速落后產(chǎn)能淘汰。面臨發(fā)達(dá)國(guó)家加征關(guān)稅預(yù)期以及應(yīng)對(duì)外部需求的不確定性，國(guó)家通過(guò)降低出口退稅率來(lái)引導(dǎo)企業(yè)重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)光伏行業(yè)出口占比超過(guò)50%，出口退稅率的下調(diào)導(dǎo)致企業(yè)出口成本上升，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。在目前光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格過(guò)低，盈利困難的背景下，稅率的降低對(duì)依靠出口退稅補(bǔ)貼的落后產(chǎn)能影響更為明顯。因此，該政策有望促使光伏行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，加大技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》，明顯提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。新版《規(guī)范條件》以“優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制總量、鼓勵(lì)創(chuàng)新、支持應(yīng)用”為基本原則，主要從生產(chǎn)布局與項(xiàng)目設(shè)立、工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、智能制造和綠色制造、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)量管理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、安全生產(chǎn)和社會(huì)責(zé)任七個(gè)方面提出要求。值得一提的是，修訂《規(guī)范條件》根據(jù)行業(yè)最新技術(shù)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀大幅提升產(chǎn)品性能、電耗、水耗等指標(biāo)要求。其中，新建N型電池、組件效率不低于26%、23.1%;新建和改擴(kuò)多晶硅建項(xiàng)目還原電耗小于40千瓦時(shí)/千克，綜合電耗小于53千瓦時(shí)/千克;新建和改擴(kuò)建晶硅電池項(xiàng)目水耗低于360噸/MWp且再生水使用率高于40%;新建和改擴(kuò)建光伏制造項(xiàng)目，最低資本金比例為30%?！兑?guī)范條件》的落實(shí)將大幅提升新建項(xiàng)目的準(zhǔn)入門(mén)檻，減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的光伏制造行為，對(duì)行業(yè)供給端形成明顯約束。

2024年國(guó)內(nèi)外光伏新增裝機(jī)需求速度放緩，但長(zhǎng)期發(fā)展空間依舊廣闊。在國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)逐步實(shí)施，分布式光伏并網(wǎng)資源緊缺的背景下，2024年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求增速有所放緩。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2024Q1-3國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)160.88GW，同比增長(zhǎng)24.77%，相對(duì)于2023年近150%增速已明顯放緩。其中，集中式新增裝機(jī)75.66GW，分布式85.22GW。根據(jù)PV Infolink的統(tǒng)計(jì)，前三季度我國(guó)累計(jì)出口186.77GW光伏組件，同比增長(zhǎng)18%，海外需求增速亦呈放緩趨勢(shì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)建立新型電力系統(tǒng)，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)清潔能源均有望帶來(lái)較大的市場(chǎng)空間。

投資建議：維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。目前產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的企業(yè)盈利困難在各公司三季度報(bào)表已有充分體現(xiàn)，且四季度光伏企業(yè)盈利繼續(xù)不樂(lè)觀?？紤]到部分環(huán)節(jié)面臨虧現(xiàn)金流局面、企業(yè)開(kāi)工率下調(diào)以及供給端系列政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)落后產(chǎn)能淘汰將會(huì)加速，行業(yè)供需平衡將逐步趨于改善。龍頭公司有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)以及資金實(shí)力渡過(guò)行業(yè)低谷，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。建議關(guān)注光伏玻璃、膠膜、一體化組件廠、多晶硅料、電子銀漿等細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)增速放緩風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);階段性供需錯(cuò)配，產(chǎn)能過(guò)剩，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn);政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。