在對全球能源的持續(xù)觀察中，我們在最近幾年發(fā)現(xiàn)美國WTI和北海布倫特的原油價格走勢分道揚鑣，WTI與布倫特的原油期貨價格在最大時已擴大到了每桶24.01美元的價格差距。研究數(shù)據(jù)表明，兩地與日俱增的價格差距很大程度源自美國巴肯油田頁巖油產(chǎn)量的上升。

美國原油市場的異動給了我們進(jìn)行“北美能源獨立”研究的動力。（加拿大對北美能源的影響在另一篇中有所體現(xiàn)）我們在此次研究中為美國設(shè)定了一個5年預(yù)期結(jié)果，即5年后美國有可能停止從海上進(jìn)口石油。美國石油消費2005年以來出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑，供應(yīng)端受頁巖油的產(chǎn)量帶動上升。種種資料表明，頁巖油很可能成為美國的下一個頁巖氣。

Williston盆地巴肯老油田是美國最主要的致密油產(chǎn)區(qū)，其產(chǎn)量從2003年的1萬bbl／d提高到2010年的45．8萬bbl／d，這其中絕大多數(shù)的增量來自頁巖油的開采。頁巖油產(chǎn)量上升在美國帶來的最直觀的的影響就是美國天然氣進(jìn)口大幅下降和煤炭出口的大幅上升；天然氣凝析液產(chǎn)量的快速上升，美國LPG市場于2011/12年實現(xiàn)凈出口。

資料來源：美國能源情報署，中金公司研究部

如果美國繼續(xù)保持高速的石油產(chǎn)量增長趨勢，北美能源獨立未來對全球能源市場的影響將是可見的。

我們的報告預(yù)測石油自2003年以來的超級周期或?qū)⒃谖磥?-5年內(nèi)結(jié)束。頁巖油產(chǎn)量的持續(xù)上升，深水項目以及加拿大油砂項目的投產(chǎn)，將有望再次開啟非歐佩克國家產(chǎn)量快速增長之門。因此，石油的超級周期（即油價的大牛市）有望在未來3-5年內(nèi)結(jié)束。

如果美國持續(xù)禁止原油出口，WTI與布倫特價格有望持續(xù)分化，且下行風(fēng)險將更主要集中于WTI。

北美能源獨立有望對全球產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

與過去能源品種間價格聯(lián)動較大不同，未來結(jié)構(gòu)性因素將可能導(dǎo)致能源價格走勢分化。隨油價下行，天然氣最為看好，而煤價最不看好。

全球原油輕油/重油價差也將分化成兩個市場：北美輕油占比提高，輕油/重油價差收窄；北美以外地區(qū)重油占比升高，輕油/重油價差擴大。

對中國的影響：

1）中國即將推出的原油期貨有望更能代表未來全球石油貿(mào)易的風(fēng)向。

2）從地緣政治角度，以中國為首的主要消費者如何維持全球石油市場的穩(wěn)定和貿(mào)易安全，至關(guān)重要。

3）從新能源生產(chǎn)成本角度，當(dāng)前油價下新能源生產(chǎn)已具有經(jīng)濟性，但受其自身問題的影響，新能源發(fā)展需要時間，而未來油價下行，對新能源行業(yè)盈利將帶來下行風(fēng)險。

4）其他行業(yè)影響：能源價格的分化，不僅將對與煤炭，石油，天然氣直接相關(guān)的上下游企業(yè)產(chǎn)生影響，也會對交通運輸、發(fā)電、化工行業(yè)帶來影響。

 （孔慶影：中國國際金融有限公司研究部董事總經(jīng)理）