油氣價格難以提振

11月下半月，WTI原油價格保持在42美元左右的低位。HenryHub天然氣價格仍然低于2.3美元。而汽油價格繼續(xù)下行，11月23日美國全國的標準零售汽油的價格只有2.09美元每加侖，為7年來同期最低。隨著駕駛高峰的褪去，今年剩下時間的價格很可能會繼續(xù)走低。生產(chǎn)的過剩，需求的疲弱，以及強勢的美元主導著近期的價格運行。

據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，11月20日美國的商業(yè)原油庫存增加了96.1萬桶，雖然低于110萬-260萬桶的預期，但目前的商業(yè)原油庫存仍然達到了4.88億桶，為歷史最高。天然氣庫存增加了90億立方尺達到了4.009萬億立方尺，比去年同期增加了5540億立方尺。

雖然美國的原油生產(chǎn)比前一周減少了1萬7千桶每天，但只降低了0.2%，仍然達到了916.5萬桶每天，近期四周的平均917.3萬桶每天比去年同期高了14.4萬桶每天（1.6%）。

雖然土耳其和俄羅斯在敘利亞的邊境爭端，以及美國原油庫存的增長低于預期，使得原油價格在這周有小幅度回升，但并沒有對油價形成持久性的提振。主要產(chǎn)油國繼續(xù)穩(wěn)產(chǎn)，供需局面難以打破，除非歐佩克或者美國有大幅減產(chǎn)，筆者認為，這樣的局面近期內(nèi)難以出現(xiàn)，12月舉行的歐佩克會議，不會改變其不減產(chǎn)的策略，因為他們擔心歐佩克的減產(chǎn)只會讓美國頁巖和其他高成本資源來填補缺口，美國的頁巖生產(chǎn)的彈性超過了預期。

油氣儲量持續(xù)增長

上周EIA還公布了對2014年美國油氣儲量的最新評估：美國原油和凝析油的探明儲量增加到399億桶，相比2013年增了34億桶（9.3%)，是1972年以來的最大漲幅。其中德克薩斯州漲幅最大，增加了20.5億桶，大部分位于德州西部的Permian盆地和德州南部的Eagle Ford頁巖。天然氣探明儲量增加了34.8萬億立方尺（9.8%)，達到388.8萬億立方尺，是歷史最高。其中德克薩斯州仍是美國儲量最大的州，而賓夕法尼亞州因為Marcellus頁巖成為儲量增長最大的州，增加了10.4萬億立方尺。Marcellus是美國目前最重要的頁巖氣資源，2014年的產(chǎn)量占所有頁巖氣的37%，儲量占42%。

但是，2015年持續(xù)的低油氣價格很可能會導致今年探明儲量的降低。一方面因為許多油氣公司不減產(chǎn)，而低價格會影響開采的經(jīng)濟性，降低探明已開采儲量；另一方面油氣公司紛紛削減開支，減少投資，會降低探明未開采儲量。

投資減少生產(chǎn)不減

過去的幾周，油氣公司陸續(xù)發(fā)布了第三季度報告。一方面，報告顯示油氣公司的利潤大幅下跌，許多公司陷入虧損境地，其中很大一部分是因為油氣價格暴跌引起的油氣資產(chǎn)減值，而去年絕大多數(shù)公司還是盈利的。

具體來看：在大型跨國石油公司方面，殼牌第三季度凈虧損74.1億美元，較去年同期盈利44.6億美元相比，暴跌了266%，為十年來最大虧損；?？松梨诘谌径壤麧?2.4億美元，同比下降47%；雪佛龍利潤為20.4億美元，下降63.6%；英國石油公司利潤12.3億美元，下降48.5%；道達爾Total利潤10.8億美元，下降69%；挪威國家石油公司利潤4.4億美元，下降60%。

而至于美國獨立石油公司，美國第二大天然氣生產(chǎn)商Chesapeake，虧損47億美元；Devon虧損35.1億美元，去年其利潤是10.2億美元；Apache虧損55.6億美元，其中37億美元是因為資產(chǎn)的減值，去年其利潤是13.3億美元；Continental虧損8200萬美元，去年其利潤為5.3億美元；Noble虧損2.8億美元，去年凈收入為4.2億美元；EOG虧損41億美元；Gulfport虧損3.9億美元；Oxy虧損26.1億美元；Anadarko虧損22.4億美元；Conoco Phillips虧損9.5億美元；Marathon虧損2.1億美元。

但也有少部分公司收入上漲，如Pioneer，凈收入為6.46億美元，較去年第三季度的3.74億美元增長了2.72億美元，主要原因是其出售EagleFord頁巖資產(chǎn)和大幅度的節(jié)省了鉆井完井成本。

在此背景下，油氣公司繼續(xù)下調(diào)2015和2016年的開支預測。據(jù)美國30多個主要頁巖生產(chǎn)商的第三季度報告顯示，相比于2014年，2015年的投資平均將減少三分之一，2016年在此基礎(chǔ)上會繼續(xù)減少三分之一，很大部分是因為削減鉆井和完井的成本。

然而，半數(shù)公司的第四季度以及2016年的產(chǎn)量將繼續(xù)增長，如Oxy第三季度的產(chǎn)量增加到68.9萬桶油當量每天，今年前三季度的平均產(chǎn)量為66.5萬桶每天，比去年同期增加12%，第四季度估計會增加到71萬桶每天。Noble第三季度產(chǎn)量為37.9萬桶每天，前三季度的平均產(chǎn)量為33.3萬桶每天，第四季度會增加到39.5萬桶每天，比前三季度增加19%。而半數(shù)公司的產(chǎn)量會不同程度的下跌，如SM能源，前三季度平均產(chǎn)量18.1萬桶每天，第四季度估計會下降到16.2萬桶每天，下降11%。Antero，前三季度產(chǎn)量24.9萬桶每天，第四季度將下降23%到19.3萬桶每天。盡管各個公司表現(xiàn)各異，但總體而言，美國的油氣生產(chǎn)在近一兩年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，跌幅有限。

可見，這一輪的價格下跌至今還未對美國的油氣生產(chǎn)產(chǎn)生致命影響，但已經(jīng)使得美國的頁巖革命結(jié)束了前期狂熱的投資階段，而進入到了更為理性、合理和成熟的階段。削減開支、裁員、尋找投資、資產(chǎn)并購、提高效率在近期仍將繼續(xù)，這是必經(jīng)的過程。